2018年11月30日下午，伟德客户端金融學系2018-2019學年第二次研究生讀書報告會在科研樓B210會議室如期舉行。出席本次活動的有資本金融系程碧波副教授、成福蕊副教授和李伯堯老師以及2018級全體金融學專業研究生。本次讀書會分享的是前英格蘭銀行行長默文·金所寫的《金融煉金術的終結——貨币、銀行與全球經濟的未來》一書。
默文·金在書中就當前貨币銀行體系的弊端，提出了用全天候典當鋪貸代替當前央行職能的建議，全天候典當鋪貸要求銀行事先在央行存放押品以保障央行在危機時的流動性支持，估值折扣率事先确定并在一段時間内固定。作者認為全天候典當鋪有六大優點：第一，它意識到了在真正的危機中，流動性的唯一來源是有償債能力的政府支持的央行，它能将非流動資産轉化為流動債權。第二，它可以實現國家的自然過渡，消除目前的私人貨币和銀行體系中的煉金術。第三，它避免了在現狀和極端激進的解決方案(100%準備金及100%股權融資)這兩者中做出選擇。它允許銀行和其他金融中介機構自主決定資産負債表的結構，以及決定如何将某些類型的資産與它們的債務結構聯系起來。這樣一來，它提供了一種方法，在提升金融行業競争力的同時，能夠限制“煉金”的程度。與芝加哥計劃相比，它降低了減少銀行擠兌現象的成本。第四，它解決了伴随傳統的最後貸款人制度而來的道德風險。銀行将被要求辦理保險，保險的形式是央行預先設置的抵押品，這樣的話，必要之時銀行可以迅速地獲得便宜的流動性；危機發生之時也就無須對貸款施加懲罰利率，因為抵押的估值折扣率抑制着銀行，使其不會依賴央行提供流動性。另外，央行可以在正常時期對抵押品進行評估，而不會像過去那樣，在危機的風暴襲來之時才被迫倉促地進行抵押評估。第五、它利用了當今反常的情況,将其中兩個因素合并成了全天候典當鋪的一個永久性特征。其一，央行通過量化寬松的方式制造貨币，極大地擴展了它們的資産負債表。這種應急資金的生産加大了流動資産在銀行負債資産表上的比重。其二，行内部建立起來的基礎設施，也就是在危機之中評估和管理抵押物的基礎設施應該被保留蔔來，變成一個永久性特征。第六，應該大幅度地簡化監管，使其最終隻包含以下兩條規定：有效流動資産必須超過有效流動債務的全天候典當鋪規則，及有關允許的杠杆比率的最大值的規定。轉型期結束之時，大多數其他資本和流動性監管都可以被廢止。這将會帶來極大的便利，讓太多繁複的規則壽終正寝。
分享人趙鑫同學講述了自己對于這本書的理解。趙鑫同學簡述了這本書讨論的兩個主要問題，即現今的貨币銀行體系存在的問題及其解決方案，還有當前全球經濟的失衡狀态和出路。趙鑫同學的側重點放在了對于默文·金的解決方案的理解和質疑上，認為全天候典當鋪的估值折扣率類似于風險加權計算中的權重，跟現行的監管措施區别不大，而且這一規則對銀行杠杆的限制是否過度，是否有可能損害了銀行信用創造的能力，造成信貸緊縮，或者導緻沒有人願意成為銀行股東，這些都會是問題。之後，其他三位同學也講了自己讀書的體會。王潇潇同學就作者在書中所論述的一些自己并未完全理解的内容向老師提出了疑問，并分享了自己的讀書筆記。張雪祺同學認為這一建議必将大大降低銀行體系的存款派生能力，減少現存銀行體系“煉金”的現象，在一定程度上打破當今貨币銀行體系的怪圈。朱澤中同學将作者書中貫穿始終的四個概念，即失衡、囚徒困境、極端不确定性和信任，一一拆解開來，并結合書中内容講述了自己的理解。
同學講完之後，三位老師分别作了自己的點評。成福蕊副教授認為從中國參與世界規則的制定并發揮更大影響力的視角看，此書很重要；診斷現有貨币銀行體系的症結，并明确改革的方向，才能在全球化進程中找到多邊合作的橋梁。李伯堯老師雖然肯定了這本書的思想性内容，但也指出可操作性建議不夠。程碧波副教授指出了作者所提方案的經濟思想來源，并提醒同學們把握西方經濟學的基礎是家計學的理論淵源。
經過這次分享會，以及老師們的點評，同學們加深了對于貨币銀行體系的理解以及對于全球經濟現狀的把握。相信在之後的相關學習過程中，同學們能夠有更加清晰的理論框架，能繼續保持質疑精神和求真求實的學習态度。
文、圖/伟德客户端資本金融系：趙鑫、王潇潇
